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需求逐步释放 螺纹有望摆脱“倒春寒”


          需求逐步释放 螺纹有望摆脱“倒春寒”

  一、政策暖风吹神州,货币政策、财政政策齐发力

 ?。?span style="font-family:Arial;">1)宽松的货币政策

  图1 CPI、PPI                                           2 M2、银行同业拆借利率

       

  数据来源:国家统计局,安粮期货                            数据来源:中国人民银行,安粮期货

  2月CPI同比增长1.4%,比上月0.76%出现明显反弹,一方面受春节影响2月物价有所反弹,猪肉和蔬菜价格均现反弹,另一方面油价止跌企稳;另外2月生产者物价跌幅继续扩大,同比下滑4.8%,连续第36个月下跌。而目前在美元进入加息周期、全球进入降息潮的大背景下,为了稳增长、降低社会融资成本,后市国家仍将有几轮降准降息,偏宽松的货币政策也将给市场带来活力。

 ?。?)积极的财政政策



  资料来源:安粮期货研究所

  14年中央经济工作会议强调保持经济稳定增长要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路。对比GDP和基建投资我们不难发现,基建投资一直发挥着对冲经济下行托底经济的角色,在15年里,随着今年4季度以来批复的近万亿基建项目的开土动工,以及政府重点实施“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略,预计明年基建投资将继续保持高位增长,发挥出托经济的重要作用。

  总的来看,工业领域的持续通缩需要政府刺激政策的支持,政策仍需宽松。在今年“两会”的政府工作报告中提出了2015年7%的经济增长目标以及3%左右的通胀目标,实现经济增长目标要求政府加强政策宽松力度,PPI跌幅扩大,实际利率仍高,仍需通过降息降低实际利率,减少企业财务费用,改善企业的经营状况,同时财政政策也要加力,增长政府的支出,另外通过政策支持经济结构调整,加强经济的内生动力,未来宽松的货币政策和积极的财政政策,将给予钢市一定的刺激。

  二、环保政策重压,钢材产量增速有所放缓,但“去库存”仍在进行

  图3、粗钢产量及同比                                    图4、螺纹钢产量及同比

       

  资料来源:中钢协,安粮期货研究所                         资料来源:中钢协,安粮期货研究所

  从钢厂生产情况来看,据中钢协统计,2月下旬重点企业粗钢日均产量为177.1万吨,较上一旬大幅增加13.34万吨,增长8.15%??杉航诤笏孀挪糠指殖Ц床?,粗钢产能释放明显加快。不过近日环保风暴再度袭来,环保部日前对山东省临沂市、河北省承德市人民政府的主要负责人进行了公开约谈,山东临沂57家企业因环保设施未达标被要求限期整改,其中钢铁企业首当其冲,包括临沂江鑫钢铁有限公司、临沂三德特钢有限公司等近10家钢厂被要求停产整顿。国务院总理李克强在今年的政府工作报告中,总计用了697字谈及环保和节能减排,重视可见一斑,今年钢铁企业因环保停产限产或将成为常态。而长远来看,环保加码将提升钢铁行业生产成本、抑制钢铁产能释放,对钢价走势将形成有利支撑。

  图5、螺纹钢社会库存                                       图6、钢材各品种库存

         

  数据来源:WIND,安粮期货研究所                           数据来源:WIND,安粮期货研究所

  目前钢厂对出厂价格进行调整的钢厂不多,其中华东地区沙钢、中天等主导钢厂3月上旬出厂价格继续平稳,西部地区八钢3月出厂价格大幅补降200-220元/吨。由于春节期间需求停滞,春节后国内钢厂库存压力大幅上升。据中钢协统计,2月下旬末重点企业库存1712.79万吨,旬环比增加66.12万吨,增长4.02%,已连续六旬增长,并达到仅低于去年2月中旬1726.60万吨的历史次新高水平。而部分钢厂为保证春节前后的合同组织,对经销商实行保价代销、并承诺保证利润,因此钢市的“去库存”仍将延续下去,这也对钢价的上行空间带来压制。 

  三、基建铁路加钢材出口的发力,部分弥补房地产偏弱所带来的影响

  图钢材出口量及同比                                    图房地产行业相关数据

         

  资料来源:海关总署,安粮期货研究所

  2015年1-2月份,全国房地产开发投资8786亿元,同比名义增长10.4%,增速比去年全年回落0.1个百分点。其中,住宅投资5922亿元,增长9.1%,回落0.1个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.4%,房地产行业仍难言乐观。

  但即将闭幕的两会中,国家再次提出了稳增长调结构的目标,上调了财政赤字以及铁路、水利和棚改投资等与积极财政政策等相关的指标。其中财政赤字率从去年的2.1%提高到2.3%,并提出适当发行专项债券,赤字规模比2014年增加2700亿,考虑到2014年实际赤字规模仅有1.13万亿,如果今年赤字规模完成目标,那么新增赤字将会达到4900亿,增速将会更加明显。同时指出15年铁路投资要保持在8000亿元以上,新投产里程8000公里以上,重大水利工程已开工的57个项目要加快建设,今年再开工27个项目,在建重大水利工程投资规模超过8000亿元,二者今年目标值累计较去年大幅增长了83.9%,这将成为今年我国用钢增量的一个新亮点。此外,报告对于房地产的政策也出现了松动,从抑制投机到支持自住和改善性需求,因此未来房地产政策可能会逐渐松绑,从抑制到适度支持。预计15年财政政策将明显发力,重点投向棚改、铁路和水利等,定向和微调或成主要方式,以配合财政政策。

  2月我国出口钢材780万吨,同比上升62.36%,进口钢材87万吨,同比下降11.62%。含硼钢出口退税于1月份正式取消,2月钢材出口量同比大幅增长远超预期。进入3月,我们认为钢材出口量环比有所上升,长期而言,国内钢厂对政策准备充分,且国内外价格仍然存在,未来出口量仍有望保持高位,部分缓解我国钢铁供给端的压力。

  综合来看,虽然房地产行业仍偏弱,但钢材出口、铁路基建、城镇化以及未来偏宽松的货币政策和积极的财政政策的扶持,从中长期来看,钢材需求端仍值得期待。 

  四、成本端铁矿石仍处弱势,但环保成本的增加将最终体现在钢价上

  图9、四大矿山15年产能投放计划                          图10、铁矿石港口库存与钢厂铁矿石库存    

        

  资料来源:资讯整理,安粮期货研究所                      资料来源:WIND,安粮期货研究所

  图11、四大矿山铁矿石生产成本                             图12、澳元、巴西雷亚尔汇率走势

        

  资料来源:资讯整理,安粮期货研究所                      资料来源:国际清算银行,安粮期货研究所   

  从铁矿石的成本来看,四大矿山企业力拓、必和必拓、FMG及淡水河谷的离岸成本分别为20美元/吨、25美元/吨、30美元/吨和20美元/吨,即便加上运费,也才40美元/吨-50美元/吨,四大矿山的成本优势和规模优势都非常明显。而汇率方面,澳元、巴西雷亚尔受制于强势美元的冲击,以及受铁矿石、农产品等大宗商品价格不断创出新低,使得澳元、巴西雷亚尔较美元走势不断趋弱。这就使得以美元计价的铁矿石价格仍有下行空间,这些都将拉低铁矿石的成本。

  而15年,四大矿山新增产能约1.3亿吨,新增产量约1.19亿吨,新增销量约1.39亿吨。2016年-2018年,四大矿山新增产能分别为7000万吨、4000万吨和3000万吨。2015-2016年力拓和必和必拓基本完成扩产,2018年淡水河谷完成扩产。因此2015年是矿石供应压力最大的一年。

  但同时,今年新环保法被认为是“史上最严”,将给钢铁企业成本带来很大的压力,如果严格按照此标准吨钢成本增加110元/吨,据测算全国各大钢厂平均吨钢成本将增加150元/吨左右。

  综合来看:铁矿石供给依然压力较大,四大矿山积极降低自身生产成本,使得矿价下方仍有空间。当然,因目前价格已下跌过多,不断接近主流矿山的成本线,价格在平均成本线附近将获得支撑。因此,15年矿价趋势上仍偏弱,但跌速及跌幅都将小于14年。但再加上环保成本,今年钢铁的成本的支撑力度将强于去年,给予钢价底部一定支撑。

  五、结论

  在政策红利、淘汰落后产能、铁路基建发力的刺激下,加之天气逐渐转好,下游工地开工率陆续回归, 以及原料铁矿石、焦炭短期继续下行空间有限和环保成本增加对钢价的支撑,螺纹短期来看下方空间有限,在低位区间调整为主,并且具有阶段性反弹的需要。

  而具体操作上,螺纹前期空单关注上方10日均线的压力,注意及时止盈减持。而对于RB1510合约,可在2400-2600区间逢低短多。同时,可进行多RB1510合约空RB1505合约的套利操作,价差扩大至150-200区间内止盈,缩小至60点止损。

  免责声明

  本报告中的信息均来源于公开可获得资料,安粮期货研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要??突в悸潜颈ǜ嬷械娜魏我饧蚪ㄒ槭欠穹掀涮囟ㄗ纯?。

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