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期市需要更多成熟的产业客户

    前期,国内商品期货市场部分品种的火爆行情,引发了一系列抑制过度投机的监管措施出台,并已收效显著。而在笔者看来,要想防止过度投机,以提高交易成本为主的措施只是应急的治标方法,要想治本,还需要吸引更多产业客户的参与,以提升市场成熟度。

  治标不治本,可能会对市场造成一定伤害,比如使得流动性持续减少,而这也会影响产业客户参与期市的积极性与效果。当然,治本需要“调理”,是一个相对长期的过程,不可能一蹴而就。

  不可否认,以服务实体经济为宗旨的期货市场,经过多年的培育,正吸引越来越多的产业客户参与其中。比如,2015年年底上期所螺纹钢品种法人客户持仓量占比接近30%。郑商所方面,2015年1—9月,白糖期货法人客户日均成交量占比超过30%,法人客户日均持仓量占比近40%。国内90%以上的原糖加工企业、80%以上的大型白糖贸易企业、60%以上的大型生产企业参与了白糖期货交易。大商所2015年法人客户开户数比上年增长15.2%,法人客户成交量和持仓量占比分别为35%和45%。

  尽管近几年国内期货市场产业客户参与度不断提升,但是相对于境外成熟市场来说仍有差距。比如,美国期货市场中机构投资者占比在80%以上。CFTC持仓报告中的非商业头寸(主要代表基金持仓)和商业头寸(主要代表现货商持仓)占持仓总量的大部分。在一些成熟的金融期货市场中,机构投资者交易量占比在80%以上。当然,我国期货市场起步晚,与境外成熟市场有差距也在情理之中,但也正因为此,继续大幅提高产业及机构客户的参与度,乃是期货业未来的一项重要任务。投资者结构合理了,商品期货价格才能更真实地反映现货供需情况。

  除此之外,现有产业客户参与期货市场的成熟度也需要提升。据笔者了解,在部分商品期货品种今年以来的大幅波动中,一些产业客户的确受了“伤”,但这主要是由于其未能抵挡住市场的“诱惑”,不自觉地加大了操作中的投机成分。另外,对期货市场特点的不熟悉,混淆期、现货市场界线,也是其“受伤”的原因之一。产业客户的不成熟,也会在一定程度上增加期货市场的风险。

  当然,期货市场也不乏优秀的产业客户,他们审时度势,严格遵守交易纪律,不仅有效管理了现货经营的风险,还对平抑期市的非理性波动带来帮助,促进了期、现货市场的良性互动。产业客户应该学习先进的风险管理经验,严格执行既定的套保策略,提高自身在期货市场操作上的成熟度,不应被投机利润所诱惑。

  作为期货市场的中介服务机构,期货公司在帮助产业客户提升参与期市的成熟度上,负有不可推卸的责任。从以往的教训看,期货公司辛辛苦苦开发来的一些产业客户,由于后续服务跟不上,最终沦为投机客户,有的甚至在大幅亏损后远离期货市场。这样的情况对产业客户和期货市场来说都是一种伤害。

  出现这种后果,既说明一些期货公司的服务能力不强,也与一些期货公司过分追逐短期利益有关。期货公司只有避免短视,真正引导企业合理利用期货,才能为自身和期货市场赢得长远的利益。

  虽然目前抑制过度投机的措施已经见效,相关品种交易逐渐“降温”,但我们仍应抓紧时间完善市场运行的内在机制,积极培育产业客户,这样才能使期货市场的运行更加理性、稳健,减少一些成长中的“烦恼”。

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